摘要: 从2010年开始,卖空机制正式引入中国资本市场。与此同时,有关卖空机制对我国上市公司盈余管理的影响也成为文献中的热点问题,但已有文献尚未解决卖空机制与盈余管理之间的内生性问题。本文以我国独有的转融券制度作为自然实验,运用DID模型研究卖空约束放松与企业盈余管理的因果关系。实证结果表明:首先,基准回归结果表明,卖空约束放松后,企业盈余管理水平明显下降;其次,异质性分析表明,卖空约束放松对企业盈余管理的抑制效应在高成长性企业和民营企业中表现更加明显;最后,机制检验表明,卖空约束放松主要通过高管权益薪酬渠道对盈余管理产生抑制效应。以上研究表明,监管部门应该不断完善融券制度,降低卖空交易成本,为卖空投资者创造更大的操作空间,如此方能提升公司治理水平,并约束企业行为,由此为有效保护投资者奠定良好的资本市场基础。
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